第4 节：导言（2 ）

    从2011年开始，全球各国普遍出现了通胀压力。2010年 12 月，欧盟物价水
平在金融危机之后首次突破2%，达到2.2%，为 2008 年 11 月之后的新高，随后
三个月保持稳步上涨趋势。2011年6 月末，美国消费者物价指数上升3.6%，欧元
区消费者物价调和指数（HICP）终值较上年同期上升2.7%，欧元区17国生产者物
价指数（PPI ）年率上升5.9%.2011 年4 月，日本全国消费者核心价格指数同比
上升0.6 ％，为28个月来首次转正。而新兴经济体通胀仍然整体保持在高位，2011
年第一季度，我国的CPI 就同比上涨5.0%，第二季度更是突飞猛进，CPI 同比上
涨达到了6.4%. 预计巴西、印度、俄罗斯等都将超过 5%.通胀压力作为一个普遍
性问题在全球大部分经济体中出现。

    大宗商品期货是连接金融市场和商品市场的重要桥梁。由于金融市场的放大
作用，大宗商品的价格变化比实物市场更为剧烈。在出现通货膨胀的情况下，大
宗商品市场的表现也就最为疯狂。2011年上半年，黄金、铜、锡等金属创出历史
新高，橡胶、糖、棉花、咖啡等商品也创出新高，其它大宗商品涨幅也十分惊人。
国际油价在中东、北非变局的冲击下，创出了金融危机之后的反弹新高。其中，
黄金从 2008 年底的 600多美元每盎司上涨至1900多美元，涨幅接近200%；伦敦
铜从 2009 年 3月 2820 美元每吨上涨至10000 多美元，涨幅超过 200% ；纽约
原油期货价格从 2009 年最低30多美元每桶上涨至 2011 年的100 多美元每桶，
涨幅超过了200%. 房地产市场价格涨幅也非常明显，其中印度 2009-2010年两年
中，新德里和孟买的房价大致上涨了70% 和90%.虽然中国政府采取了被认为是史
上最严厉的调控措施，中国的房地产价格的还是保持了异常的坚挺。

    通货膨胀的本质是货币现象，本轮通货膨胀的根源同样是由于全球货币超发。
虽然时隔70多年，但是宏观经济学理论并没有很大的突破，以凯恩斯为代表的需
求不足理论，仍然是人们应对全球金融危机的主要指导思想。在这种指导思想指
导下，世界各国仍然沿用上世纪30年代对付金融危机的经济政策，依然是通过大
量的政府支出和印发货币来刺激经济。一方面，政府大量支出导致政府债务增大，
政府赤字严重，逼迫央行发行货币；另一方，宽松的货币政策导致货币乘数增大，
流动性泛滥。这些超发的货币实际并没有进入实体经济，很多还是在金融体系内
运转。这样的结果就好比全球的央行从直升飞机上向全世界撒钱，市场上的钱越
来越多，当然也就越来越不值钱，通货膨胀自然就产生了。

    泡沫破裂无法阻止印发钞票，而只会导致印发更多的钞票。全球金融危机之
后，美国实行了史无前例的宽松货币政策。美联储在 2010 年 11 月实行第二轮
量化宽松货币政策，导致过度的货币投放。与此同时，欧洲和日本以及大部分经
济体都在危机应对中实行宽松的货币政策。使得全球货币超发，远远超出了市场
的需求，出现了货币泡沫。货币泡沫是一切金融和经济危机的根本原因。如果这
些货币只停留在金融市场蓄水池内，对经济的影响相对较小。这些超发的货币一
旦流到商品市场，就会推高商品的价格，导致通货膨胀。由于金融危机使大家对
纯粹的金融市场失去信心，大宗商品这种连接金融和实体的市场就成为他们的理
想选择。在金融危机之后，大宗商品市场金融属性不断增强，大宗商品市场投资
和投机的氛围趋浓，价格节节攀升。这成为推动全球商品价格上涨的直接动力。

   

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