第3节：一、回顾神话与经典(3)

　　范玛(Eugea F.Fama)对股价也是持随机变化观点的，但范玛对一些极端走势
派观点者完全不顾信息变化对股价走势的影响又极其反感。1992年《华尔街日报》
刊出了专家理性选股和掷标随机择股的股价涨幅对比，结果是测验期内专家选取
的股票上涨50．6 ％，而掷标选取的股票上涨了72．9 ％。范玛证明一个功能良
好、竞争性强的股市将及时把所有有关信息反映在股价上，这种反应迅速敏感的
股市就是有效率市场。有效率市场的概念为今天我国证券市场的运行和管制提供
了一定的理论基础。

　　上述西方经济学家关于股票市场运行和股票投资的理论看起来有明显的差异，
实际却是始终围绕" 股市的可测性" 这个中心展开的。凯恩斯、巴里亚、考尔斯、
范玛等经济学家对股价变化是持不可测观点的；而马可维茨、杜宾、夏普和罗斯
主要从风险的角度研究了股票投资的方法，实际对股价变化是持可测性观点的；
萨缪尔森、威廉土和米勒研究了影响股价变化的因素，实际也就是认为股价变化
是可测的。

　　必须指出，除经济学家对股票投资进行了理论探索外，一些股票投资专家也
在理论上围绕上述问题进行了实用性探索。比较有代表性的是道·琼斯(Dow＆Jones)
的股票指数。

　　道·琼斯指数于1896年5 月诞生，作为一个指数，它巨大的实践价值已经为
我们所明确，这里所要指出的是它的理论意义。查尔斯·道创造出这个指数反映
了以他为首的一批实际投资者对股市可测性的信心和实践探索。正是道·琼斯指
数所显示的对整体股价变化的代表性使股市预测成为学者研究和投机者探讨的长
期热门问题，并且形成了最早的主要从操作方面研究股市变化的道氏理论。道氏
理论指出：股价表现将充分反映一切值得市场知道的消息，反过来就是说，对市
场消息的判断可以预知股价变化。

　　下面就金融投资市场上流行的波浪理论、江恩理论、K 线理论、技术指标、
价值投资方法以及基本面分析投资方法和技术面分析投资方法进行分析和研究，
并指出它们存在的问题。

　　　　　　　　　　

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