第19节：第一章1984～1990年混沌时代(16)

　　值得一提的是，在国际资本市场中，这种程序化交易系统最常用的领域正是
对冲套利市场。不过，在刘宏尝试开发程序交易系统的20世纪90年代中期，对冲
基金对中国人来说还比较陌生，市场上还没有任何可以做对冲或套利交易的金融
工具。而刘宏第一次接触到“对冲”的概念，可以追溯到他的学生时代。当时，
他在南开大学图书馆里看到的那本讲美国证券市场发展史的书，令他印象最深的
就是“对冲”和“市场中性”，可以利用模型与技术谋求与市场涨跌无关的收益。

　　他曾经试图开发出一个能够符合市场需求的中性投资工具。但这对于20世纪
90年代中期的中国证券市场来说，无疑有些超前。面对现实，刘宏开发的第一套
自动程序交易系统实际上是一个“买卖助手”：根据使用者的设定，在预定的价
格区间进行自动买卖股票。他给这个系统取名为CAT （计算机辅助交易系统），
有点借鉴当时流行的CAD （计算机辅助设计）。他自己表示，这个名称正好暗合
当时流行的一句话：“不管白猫黑猫，抓住老鼠的就是好猫”（CAT 在英文中也
是猫的意思）。

　　在搞公司的时候，刘宏并没有放弃炒股，甚至还与几位朋友一起“联合坐庄”。
由于当时股票供应量少，市场还不错，他们很容易就坐庄成功。尽管赚了钱，但
刘宏在反省自己的炒股心态时，觉得很不愉快，始终有一种压力。尤其是2001年
的那一次“爆仓”经历，更让他刻骨铭心。

　　当时，刘宏22元买进深方大。选择这只股票，是因为深方大当年声称正在开
发一种能够改变半导体特性的新型材料，经过一番研究后，具有化学硕士背景的
刘宏笃信该产品一旦开发成功，必然轰动。他不仅把自己的钱都投了进去，还通
过券商融资，透支了将近一倍的资金下注该股。

　　然而，新材料也抵挡不住2001年开始的漫漫熊市趋势，深方大股价一路下跌
至11元左右。刘宏迫于无奈，只能斩仓出局。

　　尽管后来，深方大的新型材料开发出来了，轰轰烈烈的牛市也来临了，但刘
宏再也没有碰过包括深方大在内的任何一只股票。

　　这些经历可谓坎坷，甚至惨烈，但他内心始终充满“优雅与浪漫”。尔后一
段时间，他潜心在家读书，博弘的对冲基金理想就在此间诞生。

　　作为80级的大学生，他秉承着那一代人根深蒂固的科学主义理想，这可能也
是他最终还是选择中性投资的渊源。

　　那段时间，他想起了大学时看的那本介绍风险管理可以用对冲方法的书，又
想起1991年自己在深圳下海时给别人讲授过的一门叫“金融期权”的课。这两件
看似久远的事一下子让刘宏茅塞顿开—为什么不用金融衍生品或其他金融工具去
对冲证券风险呢？套利策略交易与市场不相干，只赚取同一产品在不同市场的差
价，风险极小，这不是稳赚不赔的事么？

　　　　　　　　

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