第36节：新自由主义死了（18）

    1960年代美国遭遇储蓄银行倒闭风潮，住房金融市场再次遭遇流动性危机。
为此1968年FNMA分拆，一部分保留使用房利美（FN-MA ）的名称并上市；另一部
分则成为一个政府机构，即" 政府国民抵押协会（吉利美）".吉利美的创立是为
有联邦机构保险的住房贷款发行抵押担保计划，这揭开了美国住房贷款证券化的
大幕，住房贷款证券化革命性地解决了房贷的流动性难题。

    1970年，美国国会立法成立房地美，并同时授权房利美和房地美可购买未经
联邦机构保险的所谓" 普通按揭贷款" ，这样构成了美国住房贷款证券市场的双
寡头竞争模式，房贷证券创新品种不断出现。

    美国住房贷款证券市场三大机构，房利美、房地美、吉利美，2007年分别占
有47% 、34% 和19% 的市场比例。吉利美直接就是政府机构，其信用等同美国政
府信用，其发行债券因而被誉为" 银边债券" ，受欢迎程度仅次于国债。

    " 两房" 虽然需对市场投资人负责、提供资本回报，但时刻肩负公共政策目
的，就是通过促进二级按揭市场的发展，使一般美国老百姓能更方便地获得更便
宜的按揭贷款，为此承担很多公共义务，还受法律约束只能收购或担保一定限额
以下的住房按揭贷款，当然同时也得到很多法律和税收优惠。可以说从历史来看，
美国国内和国际投资者一般都认为" 两房" 具有美国政府隐含信用，坚信其一旦
出现危机，政府一定会出手相救，这也是为什么市场评级机构一般一直给予" 两
房" 最高等级的AAA/A++.所以这次" 两房" 的国有化，在市场投资人来看，并不
是十分意外的事情。

    因此，美国政府对" 两房" 问题的果决处置，保尔森称之为接管（conservatorship），
至少就短期而言，对于稳定当前金融市场急剧动荡不安的局势，提升全球投资者
信心会在一定程度上产生积极的和有益的影响。

    美国政府对" 两房" 命运的强势干预是无可避免的，在短期内对于稳定美国
金融与住房市场也有一定的积极效果。但是，单凭对" 两房" 的处置，并不能从
根本上化解美国正在痛苦经历的深重的住房危机与金融危机。这一干预行动顶多
只是为危机的缓解提供了一个必要条件，而非充分条件。危机究竟何时平息，取
决于房价何时见底，取决于金融机构消化不良资产和补充资本金的实质性进展，
取决于失业率、通胀、消费支出等宏观经济变量。

    那么，" 两房" 机构被政府接管后的终局如何？在完成美国财政部为其规定
的未来两年过渡期的使命后，它们的前程取决于下届政府和美国国会的政治决定。
要么是彻底私有化，要么是被分拆或显著收缩，要么是最终被关闭。

   

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