第八节  我国股市的基本特点

    1．我国股市正处于调整阶段

    我国的沪深股市是从一个地方股市发展而成为全国性的股市的。在1990年12月
正式营业时，上市的股票数量只有为数很少的几只，其规模很小，且上市的股票基
本上都是上海或深圳的本地股，如上海老八股中只有一支是异地股票。在其股市的
发展中，由于缺乏战略性的考虑，造成了资金的扩容与股票的扩容不同步，特别是
资金扩容，其速度远远快于股票扩容。在1991年至1996年的五年间，股票营业部从
数十家扩展到现在的近3000家，入市资金从10多亿元增加到现在的3000多亿元，而
上市公司却只从当年的近20家增加到现在的400多家，上市流通的股票只有300亿股。
股市的供求关系极不平衡，这样就造成了股价在最初两年出现暴涨的局面。
    上海股市从1990年12月开始计点， 1992年年底就上升到了780点，平均年涨幅
达到179%；深圳股市从1991年4月开始计点，1992年底也涨到了241点，年均涨幅也
有68.5%。
    由于股价在开始两年涨幅过度，伴随着股票的扩容，在1993年上半年股价达到
历史性的高度后，股价就停步不前，沪深股市就进入艰难的调整阶段。1993年沪深
股市收盘指数分别为833点和238点，1994年收盘指数分别为647点和140点，1995年
的收盘指数分别为555点和113点。根据国外股票指数的上涨速度和我国的实际情况，
我国股市这种调整估计还要相当时日。如国家不出现比较严重的通货膨胀，上证综
合指数若要在1000点站稳，大概还需要5年以上的时间。

    2．供不应求

    我国股市股民多、入市的资金额度大，而上市流通的股票少，股市呈现出明显
的股票供不应求局面。据初步统计，到1996年10月底，沪深股市登记在册的股民约
有1800万， 而同期沪深股市的流通股规模约为300亿股，平均每个股民拥有的股票
只有近1700股。据初步估算，我国上市公司1995年的每股税后利润不到0.30元，平
摊下来，股民人均收益最多只有500元，按人均入市资金20000元计算，股票投资的
收益率（不计交易税、费）只有2.5%，只相当于活期储蓄利率。而由于股民在股市
中频繁交易，其上缴手续费及交易税之总和往往比流通股的税后利润之和还要多。

    3．股市交投过旺

    由于我国股民投机性较强，其入市的动机主要是以搏差价为主，所以许多股民
以炒股票为业。股市稍有风吹草动，便买进杀出，追涨杀跌之风盛行，股市的交投
极其活跃。 如国外一般成熟股市股票的年均换手率不到40%，而我国股市的年均换
手率却超过600%，是国外成熟股市的15倍。
    股市交投过旺一方面造成股市的暴涨暴跌，  如美国纽约股市从开办到现在的
200年间， 日涨跌幅度超过3%的只有10次，而沪深股市涨跌幅超过3%的时间却要占
整个交易日的20%以上。   交投过旺的第二个后果就是造成股民的交易成本上升，
1996年1-10月， 沪深股市的股票成交量达1.3万亿元，股民上缴的交易税、手续费
近200亿，而今年上市公司流通股的税后利润估计只有近100亿。收入与支出相比，
支出多100亿，这样就使整个股民称为亏损一族。

    4．股市尚待规范

    我国股市是由地方股市发展起来的，且中央政府对股市的监管从1992年下半年
才开始，股市的运作还尚待规范。从宏观管理方面来讲，其一是对股市的规律还缺
乏统一的认识，具体表现在相关的政策缺乏科学性和连续性，如股市扩容及上市指
标的控制仍沿用额度控制的方法。其二是对股市的发展缺乏长远的规划，如国家股、
法人股并轨问题，没有一个具体的实施计划。其三是对股市的监管力度明显不足，
如对信息披露的监管、对制止机构大户联手操纵股市等问题力度明显不够。
    从证交所方面来讲，虽然沪深股市已称为全国性的股市，但证交所仍归口地方
管理，且证券交易税的一半归地方财政，证交所的地方利益倾向十分严重，主要表
现在两个交易所都将成交量的大小作为工作目标（成交量大就可多收交易税），所
以对有利于活跃股市成交的一些不规范行为的制止明显不力。
    从券商方面来讲，其一方面在自营业务中利用资金实力对股价进行操纵，以从
中渔利；另外为配合新股的顺利发行，往往采用认为造市的方法，拉抬股价，引股
民上钩。
    上市公司方面，为了新股的发行或配股的顺利完成，在信息披露方面一般是报
喜不报忧，隐瞒一些重要的不利信息，且经常高估利润指标。而一旦股票上市发行
成功，则发表声明更改盈利预测或发表所谓的道歉声明来掩盖错误。

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