第20节:第一章1984~1990年混沌时代(17) 更关键的是,从那时起,他发现了一个史无前例的“中国机会”。他曾在2002 年作出一个最基本的判断,中国市场的原始、混乱,甚至乌烟瘴气已经走到了末 路,市场会越来越规范,越来越正常。这种变化的过程主要有两条发展主线,第 一条变化线路会有创新的金融产品引进,包括结构性的产品、金融衍生品、资产 证券化之后的债券重新包装等。而另外一条变化的线路,则是交易机制会更加市 场化与西方化。新产品特别是金融衍生品和一些创新产品出现,将伴随着其非常 复杂怪异的赢利模式和交易策略,而新兴的中国市场又太投机,也太缺少专业人 士,还有原始遗留问题诸如“黑帮文化”等,市场效率相对较低,并产生定价上 的偏差,而市场效率低意味着套利机会多,套利机会多意味着套利收益会高。同 样的投资理念,在西方成熟市场运用,其套利收益就要低一些,在国内则要高一 些。这就是刘宏发现的“中国机会”。 经过2002年全年的筹备,2003年8 月,一个由金融工程师和IT程序员群体构 成的核心团队组建而成的上海博弘投资管理有限公司诞生了,开始了本土套利对 冲基金之路。博弘投资由此也成为国内第一家市场中性套利基金管理公司,同时 也是国内首家完全依靠数量化交易模型和程序化自动交易进行证券投资的私募基 金管理公司。 博弘投资的第一只套利基金BEAF自2005年2 月上证ETF ①指数推出后开始运 作。从那时起,刘宏管理的私募基金就开始每年利用各种指数基金和一揽子股票 进行交易,第一年就在上证ETF 指数下跌20% 的情况下获得47.7% 的赢利。这只 基金为他们创下不少辉煌,在深圳100ETF上市的第一天,他们用程序化交易系统 进行套利交易,在2 个小时内获利40% 以上。公司资金管理规模最大时达到7.8 亿元人民币。2005年、2006年、2007年3 年收益分别达到48% 、55% 与28% ,这 些数字的绝对值相对2006年、2007年的两个牛市似乎并不令人兴奋,但就他们的 投资业绩对应的Beta系数(Beta系数用来表征收益与市场的相关性)几乎为零而 言,可以说十分不易。 可以说直到这时,刘宏才终于把他在20世纪80年代所接触到的“对冲风险” 的理想,和20世纪90年代中期所投入的程序交易系统融为一体,实现了从“猫” 向“壁虎”的蜕变。 此时,他对“另类中国投资机会”的把握也越来越清晰。他的投资方式采用 的是市场中性策略,其实就是建立的投资组合要能规避市场涨跌风险,依靠建立 数学模型来获取利润的投资模式。换而言之,就是尽量降低投资组合与市场涨跌 的相关性,使投资收益独立于市场的波动。而取得收益的关键,就是在同一时间, 在同一品种,两个市场之间,根据两种可能出现偏差的价格,在偏差价格中间套 利。