第35节:第二章1990~1995年疯狂时代(13) 朱南松对政策天生的敏感,形成了他独到的投资思维方式。他关心政策走向, 联系政策讨论新规则制定,就算是行业的观点也往往高于私募操作本身。诸如朱 南松对法人股投资有深入的研究,2001年就曾编著出版《战略投资法人股》一书。 后来,朱南松在2005年年末,提出A 股市场将进入大股东时代。在此后的股权分 置改革中,市场确实也体现出了这方面的一些特征,如大股东激励。 这就决定了朱南松的投资思路是自上而下。朱南松曾强调,在把握市场机会 时,要立足的不是大机会而是阶段性、局部的机会,以避开市场巨大的不确定性, 要在不确定的市场里寻求确定性;要降低预期,顺势而为;适当参考技术面,等 值得关注的不确定性事件宣泄过后再进场,乐观时适当减轻仓位,积小胜为大胜, 太乐观则会出问题。 朱南松在二级市场的投资主要遵循主力板块,属于跟庄型。证大追求主流行 情、主流板块。主流行情、主流板块就是指在某个市场区间内,有一波上升的行 情,在上升过程中的这段时间里是主流板块。而主流板块之所以形成,不是因为 业绩比较好,而是有概念,或是有比较好的前景,诸如资产重估。 “股中股”是朱南松独创的一个名词,他认为,在坚持价值的基础上,不妨 选择有许多概念的公司进行投资。这样一方面能保证不亏,另一方面还可能获得 意想不到的收获。他投资的南京高科就是一个典型例子。 2006年10月,证大对南京高科作了研究和分析。朱南松发现南京高科中含有 南京商业银行(2007年改名为南京银行)的股权,每股里面含0.6 股,同时还含 有中信证券、栖霞建设的股权等。当时,证大就进行了研究,研究以后作了一个 简单的测算。证大假设,南京商业银行上市以后定价定在20元,在这种情况下, 南京高科的净资产可以达到20元,而当时该股股价只有7~8 元,那这类股票在牛 市行情下,肯定被严重低估了。后来,证大又通过进一步调研,发现该股的地产 也很好,也会成为增值的部分,当时就预估该股的净资产可以达到25元。 于是,证大在南京高科股价只有7~8 元时,大规模地投资了这个项目。他们 预计,这个公司在牛市还会有更好的机会,说不定能涨到100 元。他们当时作了 一个简单的类比,岁宝热电持有民生银行股权,当时估算该股的净资产是16元, 最后,该股被炒到了87元,市净率高达4 倍。但是就算是市净率4 倍,和市场的 平均市净率相比还是低的,因为2007年下半年的市场平均市净率接近5 倍,如果 按平均市净率计算,该股就有可能达到100 元。 朱南松本人在投资过程中也比较谨慎,几次都见好就收,有效地避开了可能 遭遇的系统性风险。他将退出机制归纳为“烟花理论”。