第76节：经济大势的转变(周其仁)(3)

　　美国居民的账户里面没有多少钱给别人用，美国政府的账户里面也没有多少
盈余。在伊拉克战争以后美国政府一直是赤字，这次国会答应7000亿美元救市之
前，美国联邦政府的赤字已经达到5000多亿美元，所以，奥巴马政府即将面临上
万亿赤字的压力。换句话说，美国不是因为政府账户里有钱，才把钱借给中低收
入者买房，那么这个钱从哪来呢？目前看是借来的。这也是当今世界非常有意思
的事情，最发达的国家大手借钱。我们原来以为发达国家资产雄厚，是资本输出
的，现在整个债务占美国GDP 的350%。美国的GDP 达到11万亿美元一年，在全球
最高。很多国家不如美国富裕，但是都把钱借给美国，其中一个大户就是我们中
国，我们把大量的钱借给美国，买国债或者美国联邦政府担保的“两房”的债款。
亚洲很多国家日本、韩国、俄罗斯、中东石油国家都用他们的钱买了美元资产，
这样美国就很有钱，联邦政府有目标地扩大居民的住房。但是如果政府用自己的
钱，这没有问题。但联邦政府没有用这个办法，它组织了两个联邦支持的公司，
就是“两房”——房地美、房利美。它不是商业公司也不是私人公司，是联邦政
府在后面支持的公司，就是联邦用自己的信用支持这两家公司，用联邦的信用买
这些次贷，这就是所谓的衍生产品。这两年在美国衍生产品已经登峰造极，已经
达到美国GDP 的35倍。这个游戏看起来很好，美国政府不花多少钱，然后还能实
现目标，问题是基础非常脆弱。房子拿到手里，不要贷款、不要首付，利息又非
常低，但是很多家庭收入水平没有提高，拿了房子养不起房，然后就把房子退出
来，房子就由银行持有。然后房价从高位往下跌，再加上联储升息，很多国家就
持有不了，银行要卖房子，房价一跌，就是负资产了，所以危机就开始了。由于
这个事情经过金融创新、经过金融衍生的产品已经分散到全球，所以危机出来的
时候很奇怪。美国一些人有房子还不了债，银行拍卖房子出现了资产和财务之间
的麻烦，好多其他国家出问题，最早是德国银行出问题，然后美国、英国出问题，
这就是全球化的现象，然后就开始连锁反应。大家都说以后会更好，就像我们股
市到6000点的时候，高杠杆游戏可以把很多资本吸收过来，但危险是在于信息一
逆转，危机就开始了。

　　像雷曼兄弟，在美国号称有九条命，这次真的不行了。金融市场上一出问题，
就从资本市场、资金市场、信贷市场三层，一层一层打穿。流动贷款一出问题实
体经济就不行了，金融、房地产都是大头，一出问题就裁人，然后市场也收缩，
供应也收缩。

　　当然，美国的事情展开来讲还会更复杂。可以追问，美国政府怎么有这么多
钱呢？按照弗里德曼的看法就是货币现象，美国是通过联储利率控制货币供应量
的，利率可以一降再降，格林斯潘一直降，1999年还有8 个百分点，现在联邦基
准利率是1%，这说明美国货币的供应量是惊人的。巨量的货币是我们理解这场危
机的根源。全世界怎么有这么多钱，而且是发展中国家，比美国穷的国家，大手
地把钱借给美国，这也是很新的现象。过去列宁讲，资本主义到了垄断阶段、金
融资本阶段，就是大量把资本借出来，然后吸取利益。现在从全球化以来，亚洲
金融危机以后，大量发展中国家，或者在发展当中成绩比较好的国家，大手持有
美国国债。

　　我们再到迪拜看看，也会感觉很离谱。石油价格一高，这些有资源的国家就
有大量的美元，然后再买美国的国债。中国也在进口石油，今天石油的一半是进
口的。中国哪来这么多钱呢？其实是靠制造业造成了顺差，这个数据涨得是离谱
的。2004年时，中国经常项目下的贸易顺差大概是4000亿美元，2007年年底就是
1.8 万亿，后来银行通知很多中国机构在外面拿美元不准结汇，中国也没想到会
有这么多美元。我们以前是没有外汇能力的国家。但是改革开放以后，中国的外
汇储备直线上涨，2007年底占我们GDP 的12% 。日本外向型经济最旺的时候顺差
占GDP 不到4%，我们2007年年底是当年日本的3 倍，占GDP 的12% ，累计的外汇
存底储备占GDP 的45% ，中国大多数老百姓甚至学经济的人都觉得这是好事情。

下一章　回目录