第20节：资本泡沫越吹越大（3 ）

    ？资本回报越来越低

    自工业革命以来，人类已经创造了比过去任何时代都多的物质财富。同时，
随着全球经济的发展，信用这一货币创造利器在几十年间被全世界的经济体广泛
应用，世界各国央行联合金融机构创造出了巨额的货币资本。过去无法流动的资
产和资本，现在也可以通过证券化的方式再次变为货币重新流动起来。资金和资
本紧缺的时代已经一去不复还了。特别是近年来，由于大多数国家实施宽松的货
币政策以及各国大量的使用金融衍生工具，致使全球金融市场资金十分充裕，流
动性急剧增加，资本过剩在全球范围内逐渐显现。

    从银行业来看，全球金融资产从15年前的7.69万亿美元达到了2006年的26万
亿美元，增长了3 倍多；10年前银行资产平均每年增长4.3%，过去5 年银行资产
平均每年增长14.3% ；银行资产占GDP 的比重从31% 左右增长到了56% 左右，几
乎翻了一番。从债券市场的发展来看，1991年债券总市值大约是16万亿美元左右，
到2006年达到了46万亿美元，15年时间市场容量翻了近3 倍，平均增长速度为7.5%，
债券市值占GDP 的比重从72.45%上升到了101%左右。股票市场规模在1999年曾经
一度超过全球GDP 的总量。与此同时，金融衍生产品市场增长更快，2000年全球
金融衍生产品名义价值是95.2万亿美元，市值为3.2 万亿美元；到2006年上半年，
衍生产品名义价值已经达到369.9 万亿美元，市值为10.1万亿美元，规模分别增
长3.9 倍和3.2 倍。据最新统计，目前M2占全球GDP 比重122 ％，占全球流动性
比重只有11% ；证券化债券占全球GDP 比重142%，占全球流动性比重只有13% ；
金融衍生产品占GDP 比重达到802%，提供了全球75% 的流动性。随着时间的推移
和金融创新，这样的比例还在逐年上升。

    表2-1 各国（地区）金融资产与GDP 之比

    国家（地区） 1980 年 1995 年 2005 年 2010 年

    全球 109% 215% 316% 338%

    美国 158% 303% 405% 420%

    欧元区 118% 278% 359% 380%

    英国 128% 180% 303% 344%

    虽然货币本身并不是资本，但是资本的表现形式常常是货币。贪婪是资本的
本性，处于充裕状态全球流动性不会躺在银行吃那点微不足道的利息，必将会有
大量的资金寻找投资载体，全球已经出现了资本过剩。按照马克思主义政治经济
学的观点，资本是一种可以带来剩余价值的价值，它在资本主义生产关系中是一
个特定的政治经济范畴，它体现了资本家对工人的剥削关系，因此，资本并不完
全是一个存量的概念。然而今天我们来单独研究宏观经济存量核算时，“资本”
泛指一切投入再生产过程的有形资本、无形资本、金融资本和人力资本。从投资
活动的角度看，资本与流量核算相联系，而作为投资活动的沉淀或者累计结果，
资本又与存量核算相联系。

    进入21世纪，随着流动性泛滥和资本过剩，全球资本市场、大宗商品市场等
市场的发展已使其交易的特征在实物属性的基础上，越来越多地体现出其金融属
性。金融性产品的生产和交易势如破竹，形成原油金融市场、基本金属金融交易
市场、农产品交易市场等新型金融市场。其主要方式就是将更多的金融工具引入
这些市场，进行即期或远期的金融衍生品交易，金融资本已将原油等基础原材料
作为投资组合中的一部分。过多的货币要获取更多的剩余价值，使得全球资本市
场、稀有金属、基础金属、原油、农产品等战略物资的市场价格跌宕起伏。也即
是说全球流动性过剩致使全球资产价格出现大幅波动。不仅涉及金融市场上的传
统产品和衍生产品。还触及到资源性商品市场，隐藏着大量的潜在风险。

   

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