第34节：通货膨胀追本溯源（7 ）

    此外，当国外资本大量流入而引起国际收支顺差过大时，也需要增发大量本
国货币，以收购外汇，从而也会导致国内货币供应量过多，引发通货膨胀。这种
情况与出现国际收支顺差引发的通货膨胀是一样的道理。

    事实上，因财政困难而出现的中央银行变成政府提款机、大规模外生超发货
币并最终引起严重通货膨胀的现象，并不鲜见。上世纪二十年代的德国魏玛共和
国时期、解放前夕的中国内地国民党统治区、上世纪八十年代玻利维亚等国以及
本世纪初的津巴布韦均出现过这种情况。天量货币外生超发的一个直接结果，就
是恶性通货膨胀。糟糕的是，因财政危机诱发的货币外生超发与恶性通胀之间往
往存在着相互促进的关系。

    政府（央行）发行货币的初衷是为赤字融资，但通货膨胀却会降低政府收入
的实际价值，导致财政赤字的进一步扩大。为降低赤字，政府只好更大规模地发
行货币，结果是更为严重的通货膨胀。在这种情况下，天量货币供应与物价水平
同时飙升，并陷入恶性循环。反过来，结束恶性通胀的唯一办法，也必须是降低
和减少货币的外生超发。上世纪八十年代，有“休克疗法之父”美誉的哈佛大学
教授杰弗里？萨克斯曾通过切断货币超发的源头、停止货币超发而成功协助玻利
维亚政府遏制住了超级通货膨胀。

    货币超发是不是一定会导致通货膨胀呢？答案是：不一定。实际上，小规模、
非持续的货币超发对物价水平的影响可能并不明显。首先，从货币超发到物价水
平上涨之间往往存在着一定的时滞。货币当局可以利用这一时间差在通胀出现之
前通过紧缩性的货币政策收回超发的货币。其次，由于存在信息不对称等问题，
货币超发可能会导致产出的增加，进而导致对货币需求的增加。第三，金融市场
是信用货币重要的蓄水池，央行超发的货币往往会率先进入金融市场，引起股票
等资产价格的上涨。但目前的价格统计指标均只反映实体经济中的价格水平，并
不包含资产价格。也就是说，即使货币超发了，从统计指标如居民消费价格等来
看，价格水平也很可能没有上涨。尽管如此，只要承认货币超发会导致货币购买
力的下降，那么货币超发就与通胀无实质差异。

    在信用货币情况下，中央银行并不需要印刷过多的纸质货币，其货币投放往
往表现为在商业银行账上的存款。商业银行是从事存贷款业务的盈利机构。人们
存在商业银行账户上的存款必须要贷出去，商业银行才能获取利差收入。某君A
的存款，变为了B 的贷款，同时在商业银行账户上又体现为B 的存款。比如：某
君A 往银行里存了100 元，银行再将其中的80元放贷给B ，如果B 把贷来的80元
又全部存入银行，银行再将其中的64元贷给了C ，C 又把64元存入银行，银行再
向D 贷出51.2元……依此类推，央行最初向市场投放了100 元，市场上最后的货
币是100+80+64+51.2+ ……解这个数列的值是500 元，其实就是100 元×5=500
元。这样中央银行投放到市场的100 元，通过商业银行的货币乘数效应，就变成
了500 元。这时候，同样会出现货币供给大于货币需求，引发通货膨胀。

    因此，在现代货币信用体系中，即使没有中央银行的货币外生超发，“产生
于为投资而融资和资本资产头寸融资的过程之中”的货币内生创造，也可能导致
经济社会中流动性过剩的出现，并为通货膨胀的产生创造条件。换言之，即使没
有央行的货币增发，只要资本资产投资头寸、名义工资和其他收入等增加了，就
会导致广义货币在信用体系内部内生地创造出来，并引起物价水平的上涨。“工
资―物价”螺旋上升的情况，能够较好地说明这一点。由于工资上涨一方面会增
加厂商的生产成本和融资需求，一方面会增加工人的收入并进而增加经济中的总
需求，因而两者均会引致货币的内生创造。货币的内生创造将引起物价水平的上
升，而物价水平的上涨又会降低工人的真实工资水平，结果是工资水平的新一轮
上升……最终，伴随着货币的内生创造，工资和物价出现螺旋上涨的局面。

   

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