第35节：通货膨胀追本溯源（8 ）

    ？货币泡沫孕育新的危机

    货币泡沫是信用经济下的一个产物，它是信用货币过度扩张的结果。从国际
货币体系的演变过程来看，从金本位制——国际金汇兑本位——美元本位制——
牙买加体系的逐步演变过程中，多次出现过货币泡沫的问题。尽管我们可以对货
币泡沫的具体成因有各种各样的解释，但是如果没有货币泡沫，金融领域的各种
泡沫是不可能产生的。不明白货币泡沫，就不可能理解通货膨胀，更不会看懂光
怪陆离的全球金融现象。

    今天有大量过剩的货币找不到有利可图的投资场所，这是导致资产价格膨胀
和各种金融领域泡沫的根源。2010年全球GDP 总量62万亿美元。2010年，全球股
票市场上的股票总市值超过50万亿美元，全球证券交易所股票（含投资基金）成
交金额63万亿美元。全球外汇市场的日平均交易额为4 万亿美元。全球金融衍生
产品交易总额已达1000万亿美元，约为全球GDP 的十几倍。2010年，中国的GDP
总量达到了40万亿人民币。同年，沪深股市总市值达到27万亿元，股票累计成交
金额达55万亿元，基金累计成交金额为9 万亿亿元，权证累计成交金额为1 万亿
元，日均成交额超过2000亿元。2010年，中国期货市场全年成交金额309 万亿元，
日均成交额超过1 万亿元。在全球的金融市场里，每天都有大量的资金在空转。
金融市场充当着货币超发蓄水池的功能。

    德国法兰克福大学教授克尔曾指出“当今世界货币总量已经超出货物总量的
60倍，实体经济运转只需要其中的3%-4% 就已足够应付交易中的支付需要，意味
着另外的94%-95% 的货币在空转”。资本的逐利性决定了这些过多的货币必然要
寻求增值和回报。在全球经济金融一体化条件下，这些货币流到哪里，必然会推
高哪里的商品或资产的价格。由于这种货币的流动本身并不能创造出真正的价值，
当泡沫破裂的时候，就会引起当地的经济金融动荡，经济危机就产生了。在全球
流动性严重过剩的条件下，尽管本轮全球金融危机可能在一定程度上被抑平，但
是新一轮的全球金融危机也同时在聚集与酝酿之中了。在不改变全球货币超发的
情况下，货币泡沫将长期存在，而金融危机将无法根除与抹灭的阴影。

    2008年全球金融危机爆发后，世界各国都投入了大量资金来刺激经济，这批
资金的投入对当时缓解金融危机的压力，防止经济崩溃产生了很大的作用，但也
为这一轮全球通货膨胀埋下了隐患。为应对金融危机，美联储已经实行了二次量
化宽松政策，第二次量化宽松投入8000亿美元。中国为应对国际金融危机，出台
了4 万亿元的投资计划。这些资金投入后需要消化，现在就是到了消化的阶段，
大量的资金引起各种商品涨价。应该说，造成我国这一轮通货膨胀的原因相当复
杂，既有需求方面的因素，也有供给方面的因素，如：劳动力等要素成本明显提
高，固定资产投资增长较快，积极的财政政策等等，但最主要的原因还是货币超
发，更深层次的原因是我国的经济结构失衡。

    图3-1 我国政府4 万亿元投资计划构成图

    目前，我国正处于传统工业化的中期阶段，大量资源从农业部门向工业部门
转移，传统工业部门产能过剩；而传统农业生产一方面由于资源流失而难以满足
工业化需要，另一方面由于现代化水平低而难以支持工业化进程，具体表现之一
就是农产品价格不断上涨。这也是需要工业反哺农业的明显信号。具体地说，随
着工业化的持续推进，人均收入增加，人均食品消费水平不断提高，由此导致食
品供求缺口扩大，农产品供不应求和农业生产成本不断提高，最终推动农产品价
格持续走高。与工业化同时推进的城镇化，大量年轻人口涌向城市，对城市住房
的需求迅速增加，导致土地价格和房产价格上涨，这也加剧了总体物价上涨。我
国这一轮的通货膨胀，主要就是由食品等农产品和住房价格上涨引发的。此外，
随着工业化的推进，劳动力价格上升也成为引发企业生产成本上升的重要因素。

    
   

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