第35节：新自由主义死了（17）

    " 两房" 目前估计持有或担保高达5.2 万亿美元的住房抵押贷款，占全部约
12万亿美元住房抵押贷款的44% ，几乎相当于美国2007年GDP 的40%.正如布什坦
言，美国金融市场难以承受" 两房" 倒闭的风险。其实全球经济都经受不起这个
风险。" 两房" 发行住房抵押贷款证券（MBS+CMO 等）总额高达近5 万亿美元，
其中除了3 万亿美元为美国金融机构拥有，约1.5 万亿美元为外国投资人拥有。

    然而，美国一向被认为是最自由的市场经济，此次政府直接接管企业，实在
犯了自由市场理念的最大忌讳。按照9 月8 日《华尔街日报》社论的话来说，"
是我们这个岁月最严重的政治丑闻之一".美国共和党候选人麦凯恩和佩林抢先发
表声明，" 接管两房，下不为例！" 可见美国国内对政府接管" 两房" 存在巨大
争议。有人质疑，国有化是解决" 两房" 危机的唯一出路吗？

    在多数美国资本市场分析人士看来，虽然" 两房" 自7 月后一直身处困境，
股价较去年下跌了90% ，却暂时还没有立刻崩溃的危险，资本储备比法定要求高
出许多。据《华尔街日报》报道，华尔街的分析师们在9 月7 日接管行动前都曾
表示，" 两房" 在未来及进入2009年之后几个季度都不会面临资金危机。美国政
府此时出手接管多少有点出乎市场人士的意外。

    实际上，美国政府在这个时候对" 两房" 采取国有化措施具有十分重要的意
义。只有国有化才能彻底保证" 两房" 的安全。我们知道，" 两房" 的运作模式
必须靠不断发行新债券偿还到期旧债券来维持流动性，而仅在9 月30日之前就有
2230亿美元债券到期。现在华尔街众多金融机构自身都不保，危机四伏，流动性
紧缺，哪里还有什么余钱投资两房证券，只能依靠公众。但如果公众对" 两房"
信心无法彻底恢复，就没有人愿意购买新债券，" 两房" 的危机马上就会爆发。
如果广大普通投资者拒绝购买新债券，那么美国财政部要么被迫购买所有新债券，
或是为其提供担保，无论哪种情况，那时候代价都将会十分沉重，远超现在的2000
亿美元注资。

    因此，美国政府反复权衡后，最终确定，必须早日出手、放手一搏，以避免
更大的损失。而当前在风雨飘摇的美国金融市场中，彻底恢复市场对" 两房" 信
心的唯一手段是国有化，用政府信用来代替企业信用，除此别无出路。

    事实上，" 两房" 的国有化不过是美国政府对住房金融市场干预传统的一脉
相承，放在美国住房金融发展史的角度来看，一点也不意外。

    早在1932年，美国联邦政府就开始了其介入住房市场、引导住房金融的历史。
当时为应对经济萧条而导致的住房金融市场陷入停滞问题，成立了" 联邦住房按
揭贷款银行（FHLB）" ，广泛提供长期低息按揭贷款，快速恢复了住房金融市场
的流动性。1934年后，联邦住房管理局等公共机构为住房贷款提供保险或担保，
极大活跃了房贷市场。1938年，美国就设立了联邦国民抵押协会（FNMA），即"
房利美" ，发行信用等级仅次于国债的公债来获得资金，再用来购买经联邦住房
管理局等机构保险的住房贷款。

   

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