房地美和房利美
我在任最后一年的开始和上任第一年一样，都很担心泡沫的破灭和如何推进减
税的问题。
2007年中期，房屋价格跌至13年最低。无法偿还抵押贷款的房屋所有人数量不
断增加，金融公司减记了价值几十亿的抵押贷款相关资产。当时经济顾问委员会的
主席埃迪·拉齐尔（Eddie Lazear）是一名头脑聪明，受人尊敬的斯坦福教授，他
汇报说经济增长开始放缓。他以及经济团队都认为我们可以通过及时减税控制影响。
2008年1 月，我派汉克·保尔森去和众议院议长南希·佩洛西以及众议院少数
党领袖约翰·博纳就一项法案进行谈判。他们提出了一个计划，为企业在税务方面
提供暂时的激励措施，以创造就业，并且立即给美国家庭退税，促进消费支出。一
个月内，宪法通过，得到了两党的广泛支持。5 月时，每户人家都收到了1200美元
的退税。
一些现象展示了经济的韧性。经济增长报告带来了好消息，失业率4 9%，出
口达到了历史最高水平，通货膨胀也得到了控制。我当时希望能够躲过这次经济衰
退。
我错了。经济基础变得薄弱，卡片搭成的房子就要倒塌了。
3 月13日，一个周四的下午，我们得知贝尔斯登这个美国最大的投行之一面临
流动性危机。和华尔街上的其他机构一样，贝尔斯登内部杠杆率很高。资本中的每
1 美元，都被用来借款30美元进行投资，多数还投在了抵押债券上。当房市泡沫破
裂时，贝尔斯登暴露了出来，投资者纷纷撤走了自己的账户。与米德兰第一国家银
行的挤兑不同的是，人们没有拿着纸袋。
这突如其来的危机让我很惊讶。我关注的一直都是比较寻常的经济问题，例如
就业和通货膨胀。我以为所有的大型信贷问题都能被监管者和评级机构发现。毕竟，
我通过签署《萨班斯—奥克斯利法案》（Sarbanes-Oxley Act）加强了金融监管，
以应对安然财务欺诈和其他的公司丑闻。即便如此，贝尔斯登差劲的投资决定使得
公司命悬一线。这件事情上，问题并不是缺少政府的监管，而是贝尔斯登高层缺乏
判断能力。
我第一反应是不救贝尔斯登。在自由的市场经济中，失败的公司就该被淘汰。
如果政府干涉，就会制造道德上的混乱：其他公司会认为政府也会挽救他们，这会
鼓励他们冒更大的风险。
汉克同我一样坚决反对政府干预。但是他解释说，贝尔斯登破产会严重影响到
整个金融系统，2007年房市危机开始之后金融系统已经承受了巨大压力。贝尔斯登
和几百家银行，投资人和政府都有金融往来。如果这家公司突然倒闭，会减少人们
对于其他金融机构的信心。我担心制造道德混乱的同时，更担心金融系统的崩溃。
“贝尔斯登能找到买家吗？”我问汉克。
第二天大早，我们得到了答案。摩根大通的高层有兴趣收购贝尔斯登，但是担
心接手贝尔斯登高风险的抵押债券组合。本同意之后，汉克以及纽约联储主席蒂姆
·盖特纳（Tim Geithner）制定了一个计划，消除摩根大通的忧虑。美联储将借款
300 亿美元清理贝尔斯登持有的没有人要的抵押债券，摩根大通以一股两美元的价
格收购了贝尔斯登。之后经过重新谈判，价格调整为每股10美元。
华盛顿很多人谴责这是救市。而贝尔斯登那些保住工作的员工，和那些眼睁睁
看着自己股票在两周内下跌97% 的股东，可能就不这么认为了。我们的目的并不是
要奖励做出错误决定的贝尔斯登。我们为的是不让美国人民经历严重的经济冲击。
五个月后，似乎我们做到了。
“汉克，他们预见到了吗？”
“总统先生，”他回答道，“我们的动作会非常迅速，让他们措手不及。他们
听到的第一个声音将会是自己的头撞在地上的声音。”
这是2008年9 月的第一周，汉克·保尔森刚刚提出计划，收购政府赞助的两大
房产公司房利美和房地美。
政府在2008年所有必要的紧急行动中，拯救房利美和房地美是最令人沮丧的。
很多年来，大家有目共睹这两个政府赞助企业的问题。房利美和房地美超出了推广
房屋所有权的任务范围。他们像对冲基金一样大量融资，冒巨大的风险。在我的第
一次预算中，我曾警告：房利美和房地美扩张得太厉害了，他们是“一个潜在的问
题”，可能“严重地影响金融市场”。
2003年，我提出一个议案，加强对政府赞助企业的监管。这些企业在华盛顿的
一些朋友阻止了议案的通过。房利美和房地美的高层之前都是政府官员。他们和国
会关系紧密，特别和具有影响力的民主党麻省议员巴尼·弗兰克（Barney Frank）
及康涅迪格州参议员克里斯·多德（Chris Dodd）关系甚密。“房利美和房地美没
有面临任何金融危机。”巴尼·弗兰克当时说。
一年过去后，这个说法看上去问题更多。在2005年的预算中，我发出了更为严
厉的警告。“这些政府赞助企业杠杆率太高，和其他规模类似的金融机构相比，它
们持有的和资产相关的资本太少。”预算写道，“鉴于每个政府赞助企业的规模都
很大，甚至一个很小的错误都可能影响整个经济形势。”
那年夏天，我们在宪法上做出了又一次努力。约翰·斯诺和参议院银行委员会
主席理查德·谢尔比（Richard Shelby）一起紧密合作，制定了改革法案授权一个
新的管理机构，减少政府赞助企业的投资证券组合比例。
虽然遭到民主党的一致反对，参议员谢尔比——这位亚拉巴马的聪明坚定的立
法者，还是在委员会中通过了这个法案。但是民主党在参议院阻止了法案的通过。
听到民主党人说金融危机之所以发生是因为共和党放松管制，我一直觉得很惊讶。
2008年夏天，我已经17次公开要求政府赞助企业进行改革。第18次终于成功了。
代价则是我们可能面临全球金融系统的崩溃。7 月，国会通过了改革法案，其中一
个重要的内容我们5 年前已经提出过：政府赞助企业需要一个强有力的监管机构。
这个法案给予财长暂时权力，如果两房偿还能力出现问题，则向房利美、房地美注
入流动性。
这项法案通过不久，由我的好友，同时也是商人的吉姆·洛克哈特（Jim Lockhart）
带领的新监管机构重新研究了房利美和房地美的账目。通过财政部的帮助，审查人
员得出结论：政府赞助企业中的资金远远不够。8 月初，房利美和房地美双双宣布
季度亏损严重。
这个影响是严重的。从小镇银行到中国和俄国这样的大型国际投资者，所有持
有政府赞助企业产品的每个人都认为这些产品得到了美国政府的支持。如果这些政
府赞助企业违约，那么将会出现全球多米诺效应，而美国的信用会受到影响。
根据汉克的强烈建议，我认定唯一避免这场灾难的方法就是政府收购房利美和
房地美。要靠汉克和吉姆说服房利美和房地美的董事会吞下这苦药。我很怀疑他们
会弄出很多诉讼来。但是9 月7 日星期日，汉克在白宫打电话给我说事情已经成功
了。星期天晚上亚洲市场反弹，而道琼斯也在周一上扬了289 点。
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